5月18日开盘，上市未满一个月的联讯仪器持续冲高，股价一跃登顶A股，半导体赛道新晋“股王”引发市场热议。
截至当日收盘，公司股价报1344.99元，单日涨幅14.96%，动态市盈率290.33倍，TTM市盈率高达505.39倍，股价持续刷新上市以来高位。
回望其表现，这家深耕光通信测试赛道的企业自4月24日登陆上交所科创板后便迎来行情爆发，上市首日开盘价736.92元，较发行价大涨800%，收盘报799元，单日涨幅达875.82%，对应收盘市值突破820亿元。
结合招股书及行业研报来看，AI算力扩张持续推高全球数通光模块需求，国内光通信产业迭代升级提速，而高端测试仪器市场长期由海外企业主导，国产替代空间广阔。联讯仪器正是依托高速光模块、光芯片测试环节的核心技术突破，叠加业绩的持续兑现，站上了资本市场风口。
短期股价的强势走高，也体现出市场对企业自身及光通信产业上下游赛道的极高期待。科方得智库研究负责人张新原此前向北京商报记者表示，AI时代下，算力爆发引发的数据传输瓶颈，制约着大规模AI计算集群高效运转，而基于光通信的高速AI算力网络可从技术层面突破带宽、功耗等瓶颈。
随着AI模型与算力集群规模持续扩大，光通信产业链价值将不断抬升，或将成为全球科技竞争的关键领域。
01．AI“点亮”光通信
人工智能产业的快速落地，正持续拉动算力基础设施的建设需求，作为算力网络的核心硬件，光模块的迭代速度加快，带动上游光通信测试仪器行业打开增长空间。
据联讯仪器招股书披露的资料，随着AI、物联网等技术的蓬勃发展，业界对信号的传输速度和数据处理能力提出了更高要求，当前数据中心已成为光模块最主要的应用场景，占整体市场规模比重超60%。
需求驱动下，数通光模块迭代周期从传统的3—4年缩短至2年，800G光模块已经成为行业主流产品，1.6T产品也逐步进入商业化阶段。根据LightCounting机构测算，2023年全球数通光模块市场规模达62.5亿美元，2024至2029年市场年复合增速将达到27%，2029年规模有望达到258亿美元；2025年全球数通光模块销售额同比增长70%，行业景气度持续上行。
下游需求的爆发，同步打开了测试仪器的市场空间。弗若斯特沙利文指出，2024年全球光通信测试仪器市场规模达9.5亿美元，中国市场规模为33亿元，预计到2029年，国内市场规模将增长至65.9亿元。
但行业供给格局高度集中，海外企业垄断高端市场：2024年是德科技、安立等海外厂商占据国内光通信测试仪器84%的市场份额，本土企业整体市占率仅16%，国产替代空间广阔，但海外巨头的垄断压力依旧显著。
苏商银行特约研究员武泽伟向北京商报记者表示，高端测试仪器是光通信上游核心咽喉环节，国内八成以上供给依赖海外，意味着潜在的供应链断供风险；而实现自主可控这一目标，既能筑牢产业安全底座，还能一定程度上降本提效、加快本土产品迭代，助力完善产业闭环、提升我国光通信领域的全球话语权。
02．技术突围
公开资料显示，联讯仪器2017年成立，主营电子测量仪器、半导体测试设备，从最初聚焦光模块测试，逐步拓展至功率器件、半导体集成电路测试领域，光通信业务是公司收入的核心基本盘，2025年1—9月该板块收入占比达78.94%。
公司的技术根基来自核心实控团队，实控人胡海洋、杨建均曾任职全球测试仪器巨头是德科技，前者为中科院光学工程博士，后者毕业于华中科技大学通信工程专业；另一实控人黄建军深耕光通信行业多年，曾任职光炬科技、昂纳科技等行业头部企业。
华金证券研报显示，依托团队积淀，联讯仪器成为业内少数可覆盖光通信全产业链测试环节的企业，产品服务于中际旭创、新易盛、Lumentum等国内外主流光通信厂商。
在关键细分赛道，公司实现了本土企业的突破：弗若斯特沙利文数据显示，通信测试仪器领域，联讯仪器是国内少数量产400G、800G、1.6T高速光模块测试设备的厂商，也是全球第二家实现1.6T光模块全套核心测试仪器供货的企业，2024年以9.9%的市占率位居国内第三，是行业前五名中唯一的本土企业；在光电子器件测试设备领域，公司2024年国内市场份额排名第一，是国内最早推出CoC光芯片老化测试系统、光芯片KGD分选测试系统的企业；碳化硅功率器件测试赛道，公司在晶圆级老化系统、功率器件测试设备的国内市占率分别达到43.6%、21.7%，均位列国内首位。
研报称，在纵向布局上，公司针对下一代3.2T光模块等产品开展测试设备研发；横向拓展上，亦在存储芯片测试领域有所发力，高速存储芯片、HBM芯片KGD分选测试系统已拿到国内头部厂商Demo订单，DRAM芯片老化系统也计划于2026年启动研发。
03．业绩兑现与估值博弈
行业景气度上行叠加国产替代红利，直接体现在联讯仪器的财务表现上。
近三年，公司营收、利润实现快速增长。2023—2025年，公司营业收入分别为2.76亿元、7.89亿元、11.94亿元，同比增速依次为28.64%、185.95%、51.41%；归母净利润分别为-0.55亿元、1.40亿元、1.74亿元，同比增速依次为-45.51%、353.63%、23.60%。
研发层面，公司持续加大投入，2023—2025年研发投入分别为5357.28万元、10471.57万元、19143.44万元，逐年攀升。
拆分季度数据，公司增长动能依旧：2026年一季度，公司延续高增态势，实现营业收入4.88亿元，同比增长142.52%；归母净利润1.19亿元，同比大增515.17%，扣非净利润同比增幅达564.64%。
华金证券选取普源精电、鼎阳科技、长川科技等同赛道电子测量、半导体测试设备企业横向比较得出，2024年行业可比公司平均营收规模11.13亿元，平均销售毛利率61.11%，平均动态市盈率（PETTM）72.54倍。
对比来看，联讯仪器2024年营收7.89亿元，整体体量暂时低于行业平均；但盈利能力更突出，63.63%的毛利率高于同业均值，23.95%的净资产收益率更是大幅跑赢6.45%的行业平均水平。
截至5月18日收盘，公司TTM市盈率已达505.39倍，远超同行普遍估值区间。在营收规模尚未完全释放的当下，市场给出的高估值溢价，能否完全匹配公司后续的业绩兑现速度，或将成为后续市场博弈的核心焦点。
北京商报记者就相关问题向联讯仪器发去采访函，截至发稿未能得到回复。
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